16. marca 2020 • Správa z trhu

Aktuálna situácia na finančných trhoch

Globálne akciové trhy zaznamenali v uplynulých troch týždňoch najprudšie prepady od finančnej krízy z roku 2008 sprevádzané extrémnou volatilitou. Začali sa v posledný februárový týždeň, nasledujúci týždeň prišla určitá stabilizácia, avšak minulý týždeň prišiel opäť strmý pád a svojou rýchlosťou trhal historické rekordy.

Celkové percentuálne straty akciových trhov zatiaľ nedosiahli takú výšku ako v roku 2008, avšak rýchlosť tohto poklesu a veľkosť jednotlivých intradenných prepadov dokonca prekonala pohyby z roku 2008.

Počas najhoršieho dňa aktuálneho poklesu, „čierneho štvrtku 12.03.2020“ utrpeli viaceré európske burzy najväčšie jednodňové straty vo svojej histórii. Americké akcie stratili v priebehu jedného dňa najviac od „čierneho pondelku“ 1987.

Volatilita dosahuje extrémne úrovne aké sme naposledy videli pri veľkej finančnej kríze v roku 2008. Takú dlhú sériu dní s extrémnymi pohybmi v akomkoľvek smere, aká prebieha v súčasnosti, bola naposledy zaznamenaná v roku 1929.


Hlavnou príčinou tohto prudkého poklesu a extrémnej volatility sú obavy z ekonomických dopadov koronavírusu v Európe a Spojených štátoch. Drastické opatrenia na zamedzenie šírenia koronavírusu majú totiž za následok praktické zastavenie celých sektorov ekonomiky. Ak bude táto situácia pretrvávať dlhšiu dobu a nebudú prijaté dostatočné opatrenia na podporu zasiahnutých podnikov a sektorov, ekonomike hrozí vlna bankrotov a kolaps.

Prvotný prepad následne zhoršila aj ďalšia nepredvídateľná udalosť – prudký pád cien ropy po nečakanom kolapse rokovaní OPEC+ a odštartovaní ropnej cenovej vojny (09.03.2020). Ceny ropy totiž v priebehu dvoch dní poklesli až pod úroveň, ktorá je pre mnohé ropné spoločnosti rentabilná. Tie sa tak dostali do existenčného ohrozenia a táto situácia sa kvôli vysokému zadĺženiu ropných firiem môže preliať aj do ďalších sektorov ekonomiky, najmä finančného.

Najväčší pokles zaznamenali akcie v prepravnom, energetickom a finančnom sektore. Relatívne najmenej zasiahnuté je, prirodzene, zdravotníctvo a tovar základnej spotreby.

Doterajšie opatrenia na podporu ekonomiky, prijaté vládami a centrálnymi bankami, sú navyše považované za nedostatočné. K najväčším jednodňovým prepadom trhov došlo práve po Trumpovom príhovore a zasadnutí ECB, keďže opatrenia predstavené Trumpovou administratívou aj ECB zaostali za očakávaniami a nestačia na ochranu ekonomiky pred prudkým prepadom. Núdzové zníženia úrokových sadzieb zo strany Fedu boli takisto nasledované prudkými poklesmi trhov.

Poklesy sa však netýkali iba akcií. Spolu s akciami klesali aj ďalšie rizikové aktíva ako dlhopisy s vyšším výnosom a rizikom, mnohé komodity, meny rozvíjajúcich sa trhov a menších ekonomík a akékoľvek aktíva denominované v týchto menách.

Za najviac znepokojujúcu považujeme práve situáciu na trhu s rizikovejšími dlhopismi. Dlhé obdobie rekordne nízkych úrokových sadzieb spôsobilo, že zadlženie firiem rástlo v ostatných rokoch nebezpečným tempom. Investori však boli stále ochotní požičiavať aj veľmi rizikovým firmám, pretože nízke až záporné výnosy bezpečných dlhopisov ich tlačili do nákupu akýchkoľvek cenných papierov prinášajúcich slušný výnos. Keď však ekonomike hrozí prudké spomalenie a firmám bankroty, vysoko zadlžené firmy budú prvé na rade. Ceny rizikových dlhopisov preto v ostatných dňoch utrpeli prudký výpredaj. Ich cena klesla v priemere až o viac ako 10%.

Bezpečné aktíva ako štátne dlhopisy najrozvinutejších ekonomík a zlato dosiahli v prvých dňoch poklesu prudký nárast, avšak následne začali, pre mnohých prekvapivo, takisto klesať. Teória síce hovorí, že „bezpečné prístavy“ by mali v čase chaosu a prudkého poklesu akciových trhov rásť. Keď však panika na trhoch vrcholila, investori predávali čokoľvek, čo sa dá speňažiť, aby získali hotovosť na pokrytie strát a vykrytie maržových požiadaviek. Psychologicky je navyše pre investorov v čase paniky ľahšie zatvoriť ziskové ako stratové pozície. Niektoré rizikovejšie aktíva bolo dokonca prakticky nemožné okamžite predať, keďže jednoducho neboli kupci.

Z týchto dôvodov väčšina bezpečných aktív nedosiahla počas súčasného prepadu výrazný nárast ceny. Zlato dokonca stratilo 2,21%.

Očakávanie ďalšieho vývoja

Spočiatku sa zdalo stále možné, že trhy sa z tohto prudkého prepadu rýchlo spamätajú, podobne ako tomu bolo v Číne. Čínske akciové trhy sa z dopadov koronavírusu rýchlo spamätali a do mesiaca sa vrátili späť na hodnoty spred vypuknutia epidémie.

Po minulom týždni sa však už zdá najpravdepodobnejšie, že ekonomiku čaká dlhšia recesia a možno očakávať ešte ďalšie prepady akciového trhu. Dlhopisom vysoko zadlžených a inak rizikovejších firiem, najmä z najviac zasiahnutých odvetví, budú zároveň hroziť defaulty.

Tento scenár, samozrejme, nie je absolútne nevyhnutný. Nemusel by nastať v prípade ak dôjde k nečakane rýchlemu zlepšeniu epidemiologickej situácie a/alebo skutočne masívnej štátnej pomoci pre ekonomiku. Kedy a či vôbec dôjde k takémuto pozitívnemu obratu však prakticky nie je možné predpovedať. Za rozumnejšie považujeme preto počítať s negatívnym scenárom a pripraviť naň svoje portfólio.

Akciový trh sa, nakoniec ako vždy, spamätá aj z prepadov, aké nastali a ešte môžu v blízkej dobe nastať. Návrat späť na pôvodne hodnoty po takýchto veľkých prepadoch trval v minulosti najmenej rok a pol a bol nasledovaný prudkým rastom.

Očakávame, že bezpečné aktíva ako štátne dlhopisy rozvinutých krajín sa stabilizujú akonáhle opadne najväčšie panika na trhoch a budú maž dobré predpoklady na rast.

Špecifickým prípadom je zlato, v ktorom aktuálne vidíme najväčšiu investičnú príležitosť. Už dnes je absolútne jasné, že jednotlivým krajinám sa podarí prekonať súčasnú krízu iba za pomoci masívneho nárastu zadlženia. Je navyše pravdepodobné, že tento nový dlh budú následne centrálne banky monetizovať a to bude mať za následok oslabovanie až znehodnocovanie jednotlivých mien a takýto vývoj prirodzene vyústi do rastu dopytu po zlate ako uchovávateľa hodnoty.

Rok 2019 na finančných trhoch

Pripravili sme pre vás správu za rok 2019, kde nájdete množstvo zaujímavých informácií zo sveta financií a investícií.